减持新规冲击定增基金行业内已向监管层反映情况

发布时间：2020-03-26 15:04:23 阅读：次来源：拉手厂家

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财经作者张琴刘鹏

端午假期前的一则“减持新规”，从多个角度对股东减持念上紧箍咒，另一方面也对定增基金产品产生了较大冲击。

自5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》后，6月1日，定增基金在二级市场仍未改变连阴状态。以目前规模最大的一只定增基金财通多策略升级为例，在经历节后首个交易日3.75%的跌幅之后，财通多策略升级今日依旧以1.15%的跌幅收盘。

财经从财通基金人士处了解到，监管近日正在在调研减持新规出来之后的影响，目前行业内各公司已向监管层反馈相关情况。

到期日被动延长

具体来看，此次新规对主流的集中竞价、大宗交易方式和协议转让三种减持方式皆进行了严格规定。

定增市场份额比较大的基金包括财通基金、博时基金、泓德基金和九泰基金等。就定增基金而言，其中影响最大的一条当属对于集中竞价方式减持的一条规定：持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，解禁后12个月内，减持数量不得超过50%。

多位公募基金人士对财经介绍，一般来说，定增基金封闭期分别为18个月、24个月、36个月以及5年期，而合同规定18个月封闭期的定增基金占据多数。

国投瑞银投行部的一位人士对财经介绍说，就单个的定增基金产品来说，原先的操作思路是，一般来说会有一年期、两年期等的期限限制。产品到期之后，可在一定时间内，将定增基金所参与的股票，在二级市场减持变现，并把所有的资金兑付给投资人。

但是新规出现之后，定增基金的存续期，再加上减持周期，最短也需要两年以上才可以减持完毕。“这意味着原先投资人所预计的到期日，被被动延长了一个持有期，这个持有期是有价值、风险和成本的。”

该人士提到，具体就国投瑞银而言，国投瑞银基金子公司可能受到的影响会更大。

其表示，国投瑞银主要有两块，其一是国投瑞银基金，其二是其所在的国投瑞银基金子公司。国投瑞银基金前期虽然有参与过一些定增，但规模较财通基金而言，比例并不大，所受到的冲击也比不上后者。

但就国投瑞银的基金子公司而言，前期由于参与了较多定增项目的配资，作为计划管理人给定增项目配了较多的二批资金，这部分冲击相对较大。

“定增王”所受冲击明显

相较于国投瑞银基金，被市场称作“定增王”的财通基金所受冲击可能更加明显。

财通基金官网显示，截至2016年12月31日，财通基金累计成功中标492个定增项目，参与规模近1500亿元，其中已解禁的280余个定增项目。数据显示，财通多策略升级是目前规模最大的一只定增基金，成立于2016年3月，基金规模为49.29亿元，目前基金净值为0.9486元。

财通基金一位专户理财部人士对财经表示，监管近日正在在调研减持新规出来之后的影响，财通基金方面也正就此与监管保持沟通。

财经未能从监管方证实这一说法。

财经所获得的一份仅限于财通基金的客户和销售渠道查阅的资料显示，“减持新规”对财通证券的定增存续产品产生了一定影响。

“目前行业内各公司已向监管层反馈相关情况，待政策明朗后，我们将及时反馈公募定增基金的后续运作方案。”资料提到，目前全市场共有45只公募定增基金，规模近500亿元，涉及近50万投资人，都将受到此次减持新规的影响。

财通证券该文件中还提到，此次减持新规中，对定增产品影响最大的条款为“解除限售后的12个月内，通过竞价交易减持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%”，这也意味着定增项目减持时间至少在1年以上。

至于如何应对，财通证券方面提到，产品期限为1.5或者2年期限的定增专户，产品如无法顺利展期到期后或只能变现新规允许减持的股份，进行首次清算；剩余部分将在法规允许减持的时间内卖出，然后再进行后续清盘操作。

市场并非一致悲观

虽然减持新规对定增市场造成较大冲击，但财经发现，市场对此并非一致悲观。

上述国投瑞银基金人士对财经表示，对于基金管理人来说，减持新规可能使其因祸得福。因为基金管理人根据管理规模收取管理费用，减持新规变相延长了管理期限，若管理规模较大，管理费用也会随之提升。

一位九泰基金人士对财经表示，根据新规要求，参与定增的资金，在12个月解禁期满后12个月里只能卖出一半的持有份额，这就导致定增基金退出时间延长。

“但这种规定是针对所有参与定增的资金方，而并非仅针对定增基金。”该人士认为，未来定增规模确实存在下降的可能性。

但从另一方面来看，新规之下，之前以套利为目的的投机资金肯定会有所减少；同时，因为投机性行为减少，反而会让那些有能力、有想法的投资资金参与到有潜力的定增项目中去。

对于此次的减持新规，中航信托宏观策略总监吴照银对财经评价称，新规改变了2012年“新国九条”以来一级市场盈利、二级市场亏损的局面。事实上改变了二级市场成为一级市场提款机的状态，最终会改变一二级市场发展不平衡的局面，资源逐渐倾向于二级市场，这对二级市场长期健康发展是有利的。

“一级市场可能在一段时间内缺少了做高股价、做大市值的动力，但是过去几年的市值管理实践证明，没有内涵增长的纯粹市值管理对上市公司的长期发展是不利的，也不符合二级市场价值投资的潮流。”他认为，目前的这种转变会改变一些上市公司不务正业的做法。

他认为，整体而言，这次的规则改变不是股权分置改革的回头路，而是过去几年过度市值管理措施的纠偏。